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資產支持證券簡介

發布時間:2018-12-21  瀏覽次數:108 次  來源:景唐投資

===abs簡介===

abs的全稱叫做Asset-backed Securities中文名字叫做資產支持證券。資產證券化,是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持,通過結構化設計進行信用增級,在此基礎上發行資產支持證券(Asset-backed Securities, ABS)的過程。


資產證券化起源於上世紀六十年代末美國的住宅抵押貸款市場。1968年,美國政府國民抵押協會首次公開發行「過手證券」,從此開啟了全球資產證券化之先河。資產證券化自六、七十年代以來發展迅速,尤其是MBS在九十年代到本世紀初發展更加迅猛,MBS市場已成為僅次於美國國債市場的第二大市場,ABS在歐洲也快速發展。在亞洲,資產證券化發端於上世紀九十年代,目前日本、韓國和中國香港等地資產證券化發展迅速。


目前,國內資產證券化有四種模式:央行和銀監會主管的金融機構信貸資產證券化(信貸ABS或者稱銀行ABS),證監會主管的非金融企業專項資產證券化(企業ABS),交易商協會主管的非金融企業資產支持票據ABN,保監會主管的保險資產管理公司項目資產支持計劃。四種模式的差異主要體現在發起人、基礎資產、交易結構以及上市流通場所等方面。



=== 銀行abs===


銀行ABS,或稱信貸ABS,肩負著銀行信貸資產流轉,主要是將流動性差的貸款打包成證券化產品出售,主要在銀行間市場發行。從基礎資產來看,其包括公司信貸類資產支持證券(CLO),個人汽車抵押貸款支持證券(Auto-ABS),個人住房抵押貸款支持證券(RMBS),信用卡貸款ABS,消費性貸款ABS,租賃ABS等。


Wind信息顯示,截止目前(2018年10月27日),名列前三大基礎資產類型為個人住房抵押貸款、企業貸款和汽車貸款。個人住房抵押貸款的發行量已經佔據整個信貸ABS的65%,而在2015年企業貸款的發行量約為其他兩項之和的5倍。

 



===企業abs===


企業ABS,分擔了企業融資需求,其可以在證券交易所、全國中小企業股份轉讓系統、機構間私募產品報價與服務系統進行掛牌、轉讓。基礎資產包括企業應收款、租賃債權、信貸資產、信託受益權等財產權利,基礎設施、商業物業等不動產或不動產收益權等。


Wind信息顯示,應收賬款、小額貸款和企業債券為基礎資產的項目受市場熱捧,佔全市場餘額的比重超過50%




===abs研究思路===


一般來說發行方會提供如下資料,基礎資產池情況、推介材料、評級報告(一般兩份),收益率現金流瀑布,發行說明書,主定義表,信託合同等。我們需要在如下資料裡邊進行一個初步的研究,首先,對項目進行一個大體的了解,確定底層基礎資產類別。連底層資產是什麼都不知道就開始分析,那就要鬧笑話了。接下來,根據底層基礎資產現金回收的特點,確定研究的主要矛盾,既該資產現金回收的最大影響因素是什麼。



例如:

1,影響不良資產的主要因素就是回收率,圍繞回收率進行研究,下沉到各個基礎資產類別,各個維度資產的回收情況進行研究。

2,影響消費類資產的主要矛盾是壞賬率,有時候次要矛盾會轉換成為主要矛盾,當特定消費場景下壞賬率會被控制的很低,早償率便成為了影響收益的主要矛盾,圍繞早償率展開研究。


然後確定主要研究方向之後,通過發行說明書,評級報告,主定義表來詳細本項目的各個要素情況。(基礎資產情況,產品結構情況,優先次級比率,優先次級預期收益率,產品償還順序,現金流回收情況,是否有清倉回購條款等一系列要素)。對項目有一個初始了解之後,根據確定的主要研究方向進行初次詳細研究。


通過對發行說明書,評級報告,主定義表,基礎資產池,現金流瀑布交叉驗證分析的方法進行一些問題的發掘與提出。



例如:

對照封包日至今的實際回收情況與預測回收情況做一個對比)。若有相同發行人發行的同類型產品,進行各項數據對比研究、經過上述研究之後,對項目有一個大體的了解,也會出現很多的疑問,這個時候需要出一個問題清單與發行人進行溝通,要求其解答你的疑慮。接下來就是依據發行人反饋的問題清單答案以及提供的其他數據進行深入研究。

以上是一個大體的思路,下面說一下需要注意的細節點。各個發行主體的習慣不一樣,以銀行不良為例,有的銀行喜歡將違約期限較短的不良資產打包,這種一般折扣比較低,而有的銀行喜歡將違約期限較長的不良資產打包,這種一般折扣會比較高。評級報告可以快速的瀏覽一個abs項目,主定義表有很多信息。同一件事情對不同類型的abs影響不同,經濟周期下行對底層資產是商業房產來說是一個特別大的利空,資產價格縮水,但是對一個有擔保的應收賬款類型的資產是利好,早償率就會一直在地位。相同發行人發行的同類型資產的abs,一定要注意它的前後變化情況,這個變化包括很多方面,資產的結果,條款的變動,收益的分配情況,甚至於發行部門的不同也能挖掘出很多有用的信息。


總之,abs其實就兩條線,一條是資產,一條是條款。根據影響底層資產現金回收的主要因素,來確定abs的主要矛盾,然後根據條款的設置來卡看看投資人的權益。